上周黄金市场收获虎年开门红，国际金价当周劲升2.82%，为21年5月以来最大单周涨幅支持金价的主要因素来自于乌克兰地缘政治事件，此前缓解的局势再次急转直下，黄金受到避险资金流入的支持，金银比价快速上升至接近80水平

从历史上看，地缘政治事件对于黄金一般呈现脉冲式的影响，但持续性相对较差地缘事件平均驱动金价约5%，自T+6后驱动能量趋于减弱，且涨幅主要集中于前三个交易日特别的，地缘事件与美国的相关性影响金价上涨动能，由于本次美国至今仍未正式表态将直接介入该冲突，预期金价驱动力量或相对较弱同时，俄罗斯与欧元区主要国家均存在避免正式战争的意愿，或有利于局面的控制拜登政府则在通胀高企和民意支持率持续下降的背景下，或有对外转移矛盾的政治考量，而如能吸引资金回流美国，也能一定程度上对冲美联储即将到来的加息对债券和股票市场的影响

从美国财政约束等方面考虑，美国加息空间并不如市场预期的那么充沛，紧缩预期对市场影响或集中在3月因此尽管我们对地缘脉冲的提振动能并不报抬高预期，但整体黄金市场的利率压制或在后期有所减弱，有利于黄金价格中枢逐渐上行

本期大部分时段内贵金属市场依然保持震荡整理的低波态势，打破市场均衡的发令枪来自于上周五明显不及预期的非农就业数据。由于上个周四初请的失业金人数创下了去年3月以来的最低水平，导致市场对于非农就业的数据亦报有期待，然而实际出炉的仅25万人的就业数据，不及大幅低于7月前值105万人，也较市场预期中位数的75万人存在较大差距。这引发了9月美联储宣布实施TAPER而转为继续观望的可能性，在这样的市场情绪渲染下，贵金属市场再次拾级而上。分行业来看，前期对就业修复贡献最大的服务行业表现很差，休闲酒店业8月新增就业规模录得0，导致整体新增非农大幅度走低。短期就业市场疲弱主要受到疫情影响。疫情反弹影响了就业意愿和劳动力市场供给，剔除周末检测效应以后的美国7日移动平均新增确诊数据仍高达16万人，且尚未看到拐点，高频零售数据疲弱和主要城市公共交通指数走低都验证了本波疫情对美国经济复苏的伤害，因此美联储9月会议即宣布实施TAPER的概率或大大降低，对于黄金而言有利的窗口期又再次延长了一个月左右。此外潜在的政治不稳定性也将对未来的贵金属市场构成额外的支持。